碎片时间多处于活动状态之中

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2018年年中,追踪资产规模超7 400亿美元[3],在全世界共同基金中规 模首屈一指。
成长和价值指数基金
仅仅几个月之后,先锋指数基金的产品线又拓展了。1992年11月, 先锋领航集团发起创立了成长指数基金和价值指数基金,追踪的分别是 标准普尔公司1991年编制的成长指数和价格指数。简单来说,两条指数
根据股票的市净率选股(高市净率为成长股,低市净率为价值股
[4]),再将标准普尔500指数的500只成分股按市值等分为两组,其中 成长股190只,价值股310只。如今,这两只基金追踪CRSP(美国股票
和指数资料数据)指数,当前成长股300只,价值股337只。
先锋领航集团的成长和价值指数基金在创新层面上是成功的,但是 从投资者体验角度来讲却是失败的。2018年年中,两只基金的资产规模 分别达到了790亿美元和660亿美元,是晨星公司基金分类中“策略
Beta”基金规模最大、历史最悠久的两只基金。策略Beta也被称作“聪明
Beta”或者“因子策略”,指相对于宽基指数,基金持仓偏重于成长、小
盘、动量等因子,以增强收益或者降低组合风险。
尽管如此,如我在本书第7章所述,在过去的25年里,尽管两只基 金的年化收益率都在9%上下,但基金投资者的实际收益率却低于净值 的涨幅:成长指数基金年化收益率低了2.7%;价值指数基金年化收益率
低了1.4%。当时设计成长和价值指数基金的初衷,是希望投资者长期持 有,我多次告诫投资者不要去做无谓的择时交易。
但投资者没有听从我的建议。很多成长和价值指数基金的投资者对 短线交易乐此不疲,他们相信自己天赋异禀,有本事知道哪类因子收益 更高,知道哪类因子能涨多久。投资者将成长和价值指数基金用于择时
交易,是我始料未及的。
更多指数基金面世
在推出成长和价值指数基金后不久,1992年11月,先锋领航集团又 创立了行业内首只平衡型指数基金。1996年4月,我们将旗下欧洲、亚
太、新兴市场三只指数基金合并成先锋全球股票指数基金。2018年,该 组合包括富时国际(除美国)全盘指数成分股。2018年年中,该基金资 产规模达3
430亿美元,成为先锋领航集团旗下规模第四大的指数基 金。
先锋领航集团在指数基金创新方面始终走在行业前列,始终占据着 先发优势。1996年以来,先锋领航集团在美国创立了59只指数基金,如 今先锋指数基金的投资者遍布欧洲、亚洲、拉丁美洲,以及加拿大。今
天,先锋领航集团旗下的美国市场指数基金已经完整覆盖晨星公司九宫 格(即大中小盘和成长、价值、混合三种风格),以及众多行业指数基 金,还有投资于美国国债和信用债、市政债券的指数基金。先锋领航集
团于2000年之前成立的指数基金总规模达2.9万亿美元,占据先锋领航 集团所有指数基金资产规模的86%。表12-1列出部分指数基金2018年的
资产规模以及成立时间。
表12-1 先锋领航集团旗下指数基金规模和费率
(按成立时间排序,数据截至2018年12月31日)
数据来源:先锋领航集团。
指数基金统治世界
2018年春,标准普尔公司发布了一份报告,比较了15年来各类主动 管理型基金和相应类别的指数的收益情况,报告的标题为《标准普尔 500指数和主动管理型基金业绩》,简称《SPIVA计分卡》。
报告的结果令人震惊。标准普尔的各类指数打败了93%左右的主动
管理型基金,覆盖范围包括大中小盘各类基金(见表12-2)。其中,小 盘价值指数战胜了86%的小盘价值基金,小盘成长指数战胜了99%的小
盘成长基金。标准普尔500指数战胜了92%的大盘基金。报告充分证明 了指数投资的威力。[5]
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